Автор: Сакиб Икбал Ахмед и Льюис Краускопф
НЬЮ-ЙОРК (Рейтер) — Последствия резкого роста занятости в США могут поставить под угрозу ряд сделок, основанных на падении процентных ставок, если более сильный, чем ожидалось, рост побудит инвесторов радикально изменить взгляды на то, насколько Федеральной резервной системе необходимо будет сократить расходы по заимствованиям в предстоящие месяцы.
Ожидания резкого снижения ставок подстегнули ставки на все: от роста цен на казначейские облигации до ослабления доллара в последние месяцы, в то время как выжимая соки из углов фондового рынка, таких как коммунальные услуги. В прошлом месяце ФРС осуществила гигантское снижение на 50 базисных пунктов, временно подтвердив эту точку зрения.
Но траектория ставок менее определена после пятничного отчета по рынку труда, который показал, что экономика США создала более чем на 100 000 рабочих мест больше, чем ожидалось в прошлом месяце. Это говорит о том, что в этом году меньше необходимости в более крупных сокращениях, и повышает перспективы разворота во многих сделках, которые зависели от более низких ставок.
Фьючерсы, привязанные к ставке федеральных фондов, в пятницу показали, что трейдеры исключили возможность дальнейшего снижения ставки на 50 базисных пунктов на ноябрьском заседании центрального банка. Согласно данным CME FedWatch, рыночное ценообразование в четверг отражало более чем 30%-ную вероятность такого снижения.
Вот взгляд на некоторые сегменты рынка, которые могут быть затронуты переосмыслением ставок.
ВОССТАНОВЛЕНИЕ ДОЛЛАРА
Чистые ставки на слабый доллар на фьючерсных рынках на прошлой неделе составили 12,91 млрд долларов, что является самым высоким уровнем примерно за год, показали данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами, после того как доллар показал худший квартал почти за два года.
Но в пятницу доллар подскочил до семинедельного максимума по отношению к корзине валют и может получить еще больший прирост, если инвесторы, настроенные медвежьи, будут вынуждены свернуть свои ставки.
"Долларовые медведи, несомненно, зашли слишком далеко в своих лыжах в начале этой недели и теперь страдают от последствий", Карл Шамотта, главный рыночный стратег платежной компании Corpay в Торонто.
РАЗВОРОТ КАЗНАЧЕЙСКИХ ОБЛИГАЦИЙ
Ставки на более сильную, чем ожидалось, экономику также могут ускорить недавний отскок доходности казначейских облигаций. Доходность эталонных 10-летних казначейских облигаций США, которая движется обратно пропорционально ценам на облигации, достигла 15-месячного минимума в 3,6% в сентябре, поскольку инвесторы поспешили учесть в ценах снижение ставок.
Это движение изменилось в последние дни. Доходность достигла 3,985% в пятницу после выхода данных, самого высокого уровня примерно за два месяца.
Живэй Жэнь, управляющий портфелем Penn Mutual Asset Management, сказал, что отчет о занятости стал большим сюрпризом, который противоречит «консенсусу и многолюдным торгам» на рынке казначейских облигаций, который делал ставку на рост цен на облигации по мере дальнейшего падения ставок.
СПРОС НА ХЕДЖИРОВАНИЕ
Ожидания экономической мощи также могут подтолкнуть инвесторов переключить свое внимание с хеджирования опционов на погоню за дальнейшим ростом фондового рынка, стимулируя еще больший рост S&P 500, по словам Чарли МакЭллиготта, управляющего директора по стратегии перекрестных активов в Nomura.
Поскольку инвесторы гонятся за ростом, «это может вполне рационально послужить топливом для роста до 6000 и выше», — написал он. Это составило бы прирост примерно в 4%.
На рынках опционов различные показатели перекоса — показатель относительного спроса на защиту от снижения по сравнению с спекуляциями на повышение — оставались повышенными после достижения самых высоких уровней за год во время распродажи акций в августе, даже несмотря на восстановление индекса S&P 500.
Базовый фондовый индекс вырос на 0,9% в пятницу и закрылся на отметке 5751,07, что близко к новому максимуму.
«Резкий скачок вверх после массивных данных по труду «бьет» и говорит вам, что у людей нет «правого хвоста», — сказал МакЭллиготт, имея в виду возможность чрезвычайно большого роста цен на акции.
Однако в краткосрочной перспективе противодействующей силой может стать слишком резкий рост доходности, который может ослабить привлекательность акций по сравнению с облигациями, сказал Джеффри Шульце, глава отдела экономической и рыночной стратегии ClearBridge Investments, в своей заметке в пятницу. Доходность 10-летних облигаций по-прежнему примерно на 100 базисных пунктов ниже, чем год назад.
«Однако этот релиз должен быть позитивным в среднесрочной перспективе для рисковых активов в целом и для акций США в частности, поскольку ожидания экономического роста должны улучшиться на фоне сегодняшнего релиза», — добавил он.
ПОКА, ПРОКСИ ОБЛИГАЦИЙ?
Инвесторам также может потребоваться переосмыслить сделки в некоторых секторах акций, которые оказались в выигрыше из-за падения доходности.
Среди них — прокси рынка облигаций, акции с высокими дивидендами в секторах, которые стали популярными среди инвесторов, ищущих доход, по мере падения доходности. Одна из таких областей, сектор коммунальных услуг S&P 500, выросла на 28% с начала года по сравнению с ростом S&P 500 на 20,6%.
"Экономика может оказаться не в таких серьезных проблемах, как беспокоились люди, и ей, возможно, не нужны эти крупные снижения ставок, которые подогревали интерес к высокодоходным областям рынка", — сказал Роберт Павлик, старший портфельный менеджер Dakota Wealth.
(Репортаж Сакиба Икбала Ахмеда и Льюиса Краускопфа в Нью-Йорке; Дополнительный репортаж Давиде Барбушиа в Нью-Йорке; Редакторы Айра Иосебашвили и Мэтью Льюис)
