(Bloomberg) — Для скептиков с Уолл-стрит, утверждающих, что хорошие времена не могут длиться вечно, существует множество подтверждающих это доказательств. Оценки акций растянуты, спреды корпоративных облигаций сужаются, а золото достигло рекорда.
Самое читаемое в Bloomberg
Результатом стал ажиотаж вокруг хеджирования — опционов и других инструментов, предназначенных для защиты уже полученных прибылей. книги.
Однако, наряду со всей осторожностью, появилась активная группа менеджеров, чьи перспективы определенно менее осторожны. Несмотря на встречные ветры, с которыми сталкиваются инвесторы на данном этапе экономического цикла, они говорят, что есть основания полагать, что еще рано начинать бычий забег для рискованных активов.
Одна из них — Нэнси Тенглер, которая помогает контролировать 1,4 млрд долларов для Laffer Tengler Investments в Скоттсдейле, штат Аризона. Убежденная, что рост корпоративных доходов больше, чем кажется, благодаря резкому спаду инфляции, который также поддерживает потребителей, она выталкивает клиентов из казначейских облигаций в более широкий список ставок на муниципальные облигации, производителей электрооборудования и коммунальные услуги.
«Рост есть, и он по-прежнему обусловлен потребителями», — сказала она. «Сезон доходов будет довольно устойчивым. Мы увидим больше сюрпризов в сторону роста, чем в сторону снижения. Мы настроены очень оптимистично».
На этой неделе акции снова выросли, а индекс S&P 500 поднялся почти на 1%, показав шестой рост подряд, что является самой продолжительной полосой с декабря. Доходность десятилетних казначейских облигаций почти не изменилась после четырехнедельного роста, вызванного сворачиванием ставок на чрезмерное снижение процентных ставок. В кредит, iShares iBoxx Investment Grade Corporate Bond ETF начал неделю с лучшего трехдневного роста с середины сентября, в то время как нефть показала первое недельное падение в этом месяце.
Самым простым случаем для оптимизма остается экономика, где Федеральный резерв Джерома Пауэлла отменяет два года ограничительной политики по мере снижения инфляции. Данные на этой неделе показали, что и потребительский рынок, и рынок труда в США держатся, в то время как руководители банков дали почти единогласно позитивные прогнозы, поскольку доходы в целом превзошли ожидания. В четверг отслеживаемая оценка GDPNow Федерального резервного банка Атланты снова пересмотрена в сторону повышения и теперь прогнозирует ВВП в третьем квартале на уровне 3,4%.
Для Филипа Кампореале, управляющего портфелем активов в JPMorgan Asset Management, это почти как если бы экономический цикл «стареет в обратном направлении и расширяется, потому что ФРС смягчает политику с очень низкой вероятностью рецессии», — сказал он. «Макроволатильность сегодня ниже, чем за последние два года», — добавил он. Кампореале сохранил избыточный вес акций по отношению к облигациям, который у него был весь год, и добавляет более рискованные ставки, такие как акции развивающихся рынков.
Конечно, продление ралли, в результате которого индекс S&P 500 почти удвоился с начала 2020 года, было бы нелегким подвигом, поскольку индекс торгуется на уровне 24-кратной годовой прибыли, что является одним из его самых высоких множителей за пределами технологического пузыря 1990-х годов. Дважды за последние три месяца рынки были потрясены признаками того, что рынок труда США переворачивается, но затем ситуация менялась на противоположную на фоне лихорадочных покупок на спаде среди розничных и институциональных инвесторов.
Точно определить, на какой стадии развития находится экономика США, также является сложной задачей. Хотя индекс S&P 500 потерпел самое сильное годовое падение со времен финансового кризиса 2008 года всего два года назад, распродажа была обусловлена рецессией, которая так и не материализовалась. Не говоря уже о во многом искусственном замедлении, которое сопровождало пандемию Covid-19 2020 года, и о последнем крупном сбое в росте США, произошедшем более десяти лет назад.
«Люди продолжают пытаться применить этот классический деловой цикл к этой экономике, но он просто не работает», — сказал Дарио Перкинс, управляющий директор по глобальной макроэкономике в GlobalData TS Lombard. «Лучшее, что вы можете сделать, — это искать вещи, которые потенциально могут привести к завершению цикла. И на самом деле их там нет. На самом деле мы в довольно хорошем месте.”
Перкинс видит больше возможностей для расширения, поскольку центральные банки по всему миру продолжают смягчать денежно-кредитную политику. Трейдеры уменьшили ставки на то, насколько агрессивно ФРС будет смягчать политику в этом году, но это не остановило бычьи потоки на этой неделе. Около 3,2 млрд долларов было влито в корзину Bloomberg Intelligence кросс-активных «risk-on» ETF, которые включают технологические акции и высокодоходные облигации, что является самым быстрым темпом с августа.
Между тем, позиции в S&P 500 расширяются, и управляющие активами приближаются к рекордным длинным позициям по фьючерсам на акции США. В то же время ключевой показатель воспринимаемой рискованности облигаций инвестиционного уровня США находится на самом низком уровне за последние два десятилетия.
Аяко Ёсиока из Wealth Enhancement Group с оптимизмом смотрит на экономику США, оценив низкий уровень безработицы и инфляцию, близкий к целевому показателю ФРС в 2%.
«Обстановка может быть неидеальной, особенно потому, что оценки по-прежнему завышены», — сказал управляющий портфелем, который контролирует более 6 миллиардов долларов. «Но это достаточно хорошо».
—При содействии Деницы Цековой.
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
©2024 Bloomberg L.P.
