Отчет по инфляции прошлой недели мало повлиял на цикл смягчения Федеральной резервной системы.
За последние несколько недель доходность 10-летних казначейских облигаций США быстро подскочила с 3,6% до 4,1%. Основной движущей силой изменений стал обмен, проведенный управляющими фондами, работающими на основе квантов. Они перешли от инвестиций с фиксированным доходом к акциям. Поскольку цены на облигации упали, доходность подскочила.
Но это не помешало предсказателям конца света на фондовом рынке попытаться извлечь выгоду. Они пытаются использовать все возможные рычаги, чтобы сказать, что акции не могут продолжать расти. Но они не обращают внимания на общую картину.
В последнее время повествование было сосредоточено на том, почему наш центральный банк не может снизить процентные ставки. Пару недель назад новое правительство Японии было одержимо ужесточением, поэтому мы не могли позволить себе снижение, чтобы сохранить привлекательность наших облигаций. На прошлой неделе экономика была слишком горячей, поскольку рост заработной платы оказался сильнее, чем ожидалось, что означало, что смягчение политики подстегнет инфляцию.
Первая история была быстро опровергнута, когда новый премьер-министр Японии заявил, что экономика сейчас не может справиться с повышением ставок. Вторая история была отвергнута, когда внутренние политики заявили, что сентябрьский рост занятости недостаточен для изменения более широкого спада занятости.
На этой неделе негатив снова взялся за дело. Они заявили, что более высокий, чем ожидалось, рост индекса потребительских цен («ИПЦ») в сентябре означает, что снижение ставок не обсуждается. Но на этот раз, как и раньше, они не сосредоточились на более широкой картине. Потому что, если мы забудем о краткосрочных ожиданиях, мы увидим, что долгосрочная тенденция инфляции движется в одном устойчивом направлении вниз. Это означает, что у нашего центрального банка будет достаточно возможностей для снижения процентных ставок в следующем году, поддерживая устойчивый рост рисковых активов, таких как криптовалюты.
Но не верьте мне на слово, давайте посмотрим, что говорят нам данные.
Бюро статистики труда США сообщило о росте ИПЦ в сентябре на 2,4% по сравнению с ожиданием в 2,3%. Конечно, это может разочаровать по сравнению с тем, что предсказывали экономисты, но если сравнить это с ростом на 2,5% в августе, то это все равно движение в правильном направлении.
На приведенной выше диаграмме вы заметите, что вчерашний результат ознаменовал самый низкий темп роста ИПЦ с февраля 2021 года. И вы также можете видеть, что показатель быстро приближается к допандемическим уровням.
Но давайте немного углубимся далее. Давайте посмотрим на ежемесячную тенденцию роста поквартально.
Как вы можете видеть из приведенной выше диаграммы, ценовое давление, по-видимому, имеет определенную тенденцию в течение года. С января по март ИПЦ в среднем рос на 0,6%. В период с апреля по июнь цены росли со скоростью 0,3%. И в течение последних трех месяцев темпы роста оставались стабильными около 0,1%. Очевидно, что наблюдается устойчивое замедление.
Итак, теперь мы хотим вернуться и посмотреть на тенденцию за последние несколько лет. Таким образом, мы можем увидеть, не нарушена ли активность в этом году.
Ну, основываясь на цифрах с 2021 года, темпы ежемесячного роста инфляции имеют тенденцию замедляться в течение года. И по мере того, как мы все дальше отдаляемся от последствий стимулирования COVID, мы видим, что замедление ускоряется.
Наш график показывает, что рост инфляции обычно происходит наиболее бурно в первые два квартала года. Затем, в третьем и четвертом кварталах, он может замедлиться почти до нуля. Фактически, в четвертом квартале 2022 года не было никакого роста, в то время как в конце прошлого года наблюдалось сокращение ИПЦ. Подразумевается, что рост инфляции должен замедлиться еще больше в течение следующих трех месяцев.
Но мы хотим получить представление о том, возвращаются ли экономические тенденции к норме. Потому что, если это так, это означает, что ФРС также может вернуть процентные ставки к более нормальным уровням. Итак, давайте посмотрим, что сделали темпы ежемесячного роста за последние несколько лет по сравнению со средним показателем до пандемии.
В 2021–2022 годах, когда инфляция росла взрывными темпами, средний темп ежемесячного роста составлял 0,6%. Другими словами, ИПЦ рос примерно на 7,2% в год. Но по мере роста процентных ставок темп ежемесячного роста замедлился. В 2023 году средний месячный рост составил 0,3%, или 3,6% в годовом исчислении, в то время как с начала года он составил в среднем 0,2%, или 2,4% в годовом исчислении. Для уровней до COVID я прогнал цифры с 2009 по 2019 год. Я обнаружил, что инфляция росла чуть более чем на 0,15% в месяц.<стр>Исходя из цифр, можно предположить, что тенденция инфляции возвращается к нормальным уровням до пандемии. Поэтому я смоделировал, как будет выглядеть годовой рост, если эта тенденция сохранится…
Исходя из результата, ИПЦ может снова оказаться ниже целевого показателя ФРС в 2% уже в феврале. Другими словами, в течение следующих пяти месяцев наш центральный банк может быть близок к достижению одной из своих основных целей с тех пор, как он начал повышать ставки в марте 2022 года.
Последнее, на что мы хотим смотреть, это какие возможности есть у ФРС для снижения ставок. Ну, разница между эффективной ставкой по федеральным фондам и годовым ростом ИПЦ после публикации сентябрьских данных составляет 250 базисных пунктов.
Это один из самых высоких уровней с 2000 года. Что еще важнее, это говорит нам о том, что ФРС может снизить ставки на ту же сумму, прежде чем политика перестанет оказывать давление на инфляцию.
Итак, как я сказал в начале, жулики фондового рынка делают все возможное, чтобы попытаться снизить цены на акции. Но в процессе они надеются, что все будут вовлечены в шум и не обратят внимания на сигнал.
В настоящее время Уолл-стрит ожидает, что стоимость заимствований снизится с 4,9% сегодня до 3,4% к октябрю следующего года. Исходя из цифр, которые мы только что рассмотрели, у ФРС достаточно возможностей сделать это прямо сейчас. И у него все еще будет подушка безопасности еще в 100 базисных пунктов.
Но зачем тратить пули, если в этом нет необходимости? Вместо этого наш центральный банк может не торопиться и приберечь боеприпасы для того момента, когда они ему действительно понадобятся. Изменение должно поддержать стабильный экономический рост и устойчивый рост рисковых активов, таких как биткойн и эфир.
Примечание: Мнения, высказанные в этой колонке, принадлежат автору и не обязательно отражают точку зрения CoinDesk, Inc. или ее владельцев и аффилированных лиц.
