(Bloomberg) — Начало цикла смягчения Федеральной резервной системы должно было стать долгожданным катализатором для начала ралли на бразильских акциях.
Самое читаемое в Bloomberg
Местное подразделение Banco Santander предсказало, что индикатор Ibovespa вырастет почти на 20% в этом году. Аналитики Bradesco BBI увидели аналогичный рост. Bank of America отдал предпочтение Бразилии, а не Мексике на фоне оценок замедления роста в США, в то время как Banco Itau BBA прогнозирует знаменательный год на фоне привлекательных оценок и роста прибыли.
Вместо этого бразильские акции оказались среди худших в мире, отправив один показатель оценки на самый низкий уровень среди основных фондовых индексов и почти на самый низкий уровень относительно эталона развивающихся рынков за более чем десятилетие. Они сильно отстают от большинства конкурентов, побитые правительством, которое раздуло дефицит бюджета и заставило политиков занять ястребиную позицию, чтобы сдержать инфляционные ожидания. Более высокие процентные ставки — эталон в 10,75% более чем вдвое превышает целевой показатель ФРС — отталкивают инвесторов от акций в государственные облигации, обещающие двузначную доходность с небольшим риском.стр><стр>«Высокие процентные ставки в Бразилии будут держать местных инвесторов в стороне», — сказал Джош Рубин, портфельный менеджер Thornburg Investment Management. «Нет причин покупать акции».
Ibovespa потеряла 2,7% в этом году, что входит в десятку худших показателей в мире, но потери еще больше в долларовом выражении: колоссальное падение на 17%. И это при том, что индекс MSCI Emerging Markets вырос на 16% с учетом дивидендов, а индекс S&P 500 принес более 22%.
Динамика рынка будет продолжаться, и трейдеры делают ставку как минимум на 2 процентных пункта дополнительного повышения ставок в Бразилии в этом году, хотя они прогнозируют, что ФРС снизит ставку как минимум на полпункта. Бразилия является одним из немногих крупных центральных банков в мире, находящихся в разгаре цикла повышения ставок; подавляющее большинство ее мировых коллег снижают расходы по заимствованиям. Аналитики Бразилии повышают свои прогнозы процентных ставок на конец 2025 года вторую неделю подряд, согласно еженедельному опросу центральных банков, опубликованному в понедельник.
«Акции очень дешевы, и так продолжается уже долгое время», — сказал Николай Липпманн, главный стратег по акциям в Латинской Америке компании Morgan Stanley. «Вероятно, так и будет, пока мы не найдем способ снизить процентные ставки».
Ibovespa торгуется примерно в 7,7 раза выше предполагаемой прибыли, по сравнению с коэффициентом 12,2 для MSCI gauge акций развивающихся рынков. Дисконт на бразильские акции достиг самого большого значения по крайней мере за 10 лет в июне — приблизившись к 5,3 пунктам — хотя с тех пор он сузился.
Местные инвесторы и иностранцы, похоже, настроены одинаково пессимистично. Внутренние фонды сократили свои вложения в акции до 8,6%, что близко к самому низкому показателю за семь лет, согласно данным, собранным Bank of America. Между тем, иностранцы вывели 1,6 млрд реалов ($287 млн) с фондового рынка в сентябре и еще 2,06 млрд реалов в этом месяце. Внутренние акции испытывали отток иностранных средств в течение восьми из 10 месяцев этого года.
«Иностранные инвесторы устают от волатильности, и Бразилия буквально превратилась в большое казино», — сказала Даниэла Да Коста-Бултуис, портфельный менеджер из Роттердама, которая помогает контролировать 200 млрд евро ($218 млрд) в Robeco Institutional Asset Management. «Экономическая политика непоследовательна, а рынок очень рискованный и ориентирован на краткосрочную перспективу».
Вдобавок к мрачному настроению, то, что могло бы стать первым первичным публичным размещением акций Бразилии за три года, провалилось в этом месяце. Moove Lubricants Holdings, дочерняя компания бразильского конгломерата Cosan SA, сослалась на «неблагоприятные рыночные условия» при отмене продажи.
Это разочаровывающий поворот для аналитиков и стратегов, которые были оптимистичны в отношении Бразилии в начале года, предсказывая, что снижение ставок ФРС отправит инвесторов на развивающиеся рынки в поисках более высокой прибыли. Но с тех пор, как политики США начали смягчать ставку в сентябре, бразильские акции отстают. Ibovespa упал на 2,4% с момента первого снижения ФРС по сравнению с ростом на 6,2% для бенчмарка развивающихся рынков.
Президент Луис Инасио Лула да Силва мало что делает для укрепления доверия инвесторов. Его администрация увеличила расходы и затянула с бюджетными реформами, которые могли бы укрепить фискальное положение. Расточительные расходы увеличили дефицит бюджета до эквивалента около 10% от валового внутреннего продукта Бразилии и подстегнули инфляцию, которая, по прогнозам аналитиков, превысит целевой показатель центрального банка в 3% к 2027 году.
В Santander сохраняется оптимизм в отношении бразильских акций. Алин Кардосо, руководитель отдела исследований акций в местном подразделении, заявила, что стимулирование со стороны Китая и падение процентных ставок в США должны в конечном итоге поднять внутренний рынок. Это восстановление зависит от того, избежит ли правительство «фискального разрыва» при принятии мер, замедляющих расходы, сказала она в начале октября.
На фоне уныния инвесторы избавляются от акций и хедж-фондов и вкладывают свои деньги в инструменты с фиксированным доходом. Межбанковская ставка CDI, используемая бразильскими инвесторами в качестве ориентира для безрисковой доходности, в этом году принесла 8,6% прибыли.
Бен Лайдлер, глава отдела стратегии акционерного капитала Bradesco BBI, говорит, что в Бразилии есть фантастические компании с впечатляющим ростом прибыли, а низкие оценки — еще одно преимущество.
Но в конечном итоге высокие ставки сдерживают фондовый рынок.
«Тот факт, что Бразилия — единственная крупная экономика на планете, повышающая процентные ставки, останавливает людей от покупок», — сказал он. Фискальная «политика» правительства приводит к росту процентных ставок. Если убрать это, то, я думаю, деньги поступают в Бразилию очень быстро.
(Добавляет обзор центрального банка в шестом абзаце. Более ранняя версия была исправлена, чтобы удалить ссылку на прогноз Bradesco в 16-м абзаце.)
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
©2024 Bloomberg L.P.стр>