ВЧЕРА они имели дело с проблемными долгами, сегодня они борются за то, чтобы завоевать доверие как простые кредиторы.
Финансовые менеджеры, когда-то известные тем, что предоставляли капитал компаниям, которые не могли получить банковское финансирование, теперь соревнуются за право кредитовать компании с самым высоким рейтингом в мире.
Blackstone имеет более 90 миллиардов долларов США частных кредитных активов инвестиционного класса, что примерно на 40 процентов больше, чем год назад. Фирма ожидает, что эта цифра будет расти.
Apollo Global Management управляет примерно 275 миллиардами долларов США инвестиционного кредита. Ее бизнес «высококачественных капитальных решений» — ключевой элемент в стратегии роста фирмы, которая фокусируется на многомиллиардных корпоративных сделках США — возник около 100 миллиардов долларов США за последние четыре года.
В прошлом частное кредитование обычно включало в себя предоставление управляющими деньгами кредитов портфельным компаниям конкурентов, которые не могли легко использовать публичные рынки облигаций и кредитов. Они финансировали выкупы и имели дело с предприятиями, которые были меньше и слишком закредитованы для банков.
Те же самые альтернативные компании по управлению активами фокусируются на более крупных, крепких предприятиях – и их резервах оборудования, имущества и другого обеспечения. Эти стремления ставят такие компании, как Blackstone и Apollo, более прямо на территорию банков, продвигая усилия управляющих финансами по захвату долларов США и влияния с Уолл-стрит.
Но вместо того, чтобы использовать деньги вкладчиков для финансирования, управляющие активами обращаются к страховщикам, привлеченным соблазном дополнительной доходности от частных рынков. Страховщики имеют огромные источники постоянного капитала, которые они хотят разместить в активах инвестиционного класса, и альтернативные управляющие активами могут расширить свой собственный бизнес, удовлетворяя эту потребность.
Продолжение эволюции
Жажда страховщиков инвестиций заставляет больше внимания уделять тому, как оцениваются эти активы.
За последние несколько лет рейтинговое агентство Kroll Bond Rating Agency (KBRA) оценило как инвестиционный уровень 20 миллиардов долларов США долга, обеспеченного денежным потоком от корпоративных активов. Эти цифры говорят о росте небанковских организаций, которые могут заключать такие сделки с заемщиками по высоким ценам.
«Это важный шаг в дальнейшей эволюции рынков капитала», — сказал Билл Кокс, глобальный руководитель корпоративных, финансовых и государственных рейтингов KBRA.
За первые девять месяцев 2024 года Blackstone инициировала или разместила финансирование на сумму 38 миллиардов долларов США — со смешанным рейтингом A — для частных клиентов, ориентированных на инвестиционный уровень. Это на 70 процентов больше, чем год назад. Страховщикам часто необходимо, чтобы активы имели рейтинг не ниже одного А.
«Мы наблюдаем резкий рост спроса на все формы частного кредитования инвестиционного уровня», — заявил аналитикам на прошлой неделе президент Blackstone Джон Грей.
У фирмы есть четыре ключевых объединения со страховщиками, а активы, управляемые для страховщиков в третьем квартале, выросли на 24 процента по сравнению с прошлым годом и составили 221 миллиард долларов США. Грей сравнил подход Blackstone к привлечению инвесторов к заемщикам без банковских посредников с подходом ресторана «с грядки на стол».
Apollo владеет гигантом аннуитетов Athene, ненасытным потребителем долговых обязательств инвестиционного уровня. В прошлом году фирма выступила гарантом сделок на сумму 18 миллиардов долларов США в своем бизнесе решений инвестиционного уровня для таких компаний, как Intel, Vonovia, Air France-KLM и BP.
Хотя этот тип кредитования выглядит простым на первый взгляд, доходность сделок говорит об обратном.
Заемщики могут ожидать, что заплатят примерно на два процентных пункта больше, чем они заплатили бы за продажу облигации на публичном рынке, в обмен на более гибкие условия, согласно Apollo. Спред может быть меньше в других частях рынка частных инвестиционных облигаций.
Тем не менее, многие бухгалтерские фирмы и рейтинговые агентства не всегда учитывают кредиты, выданные под залог корпоративных активов, как задолженность на корпоративных балансах заемщиков. Другими словами, можно взять на себя больше долга, не прибегая к понижению рейтинга — это большое преимущество для заемщиков. BLOOMBERG
